20万身家才能投资中国信托
2007-02-21 15:46:27
从2007年3月1日起，信托业开始执行新规定，要求合格投资者必须年收入超过20万元、金融资产超过100万元等，具体说来就是合格的个人投资者应当符合三项条件之一：个人收入在最近3年内每年收入超过20万元人民币 ，或者夫妻双方合计收入在最近3年内每年收入超过30万元人民币，且能提供收入证明；在认购信托计划时，个人或家庭金融资产总计超过100万元，且能提供财产证明；投资一个信托计划的最低金额不少于100万元。而且，即使是因为信托公司的过错而导致投资者的资金受损，投资者仍有可能承担部分损失。 好家伙，原来的《信托投资公司资金信托管理暂行办法》只是规定"信托投资公司集合管理、运用、处分信托资金时，接受委托人的资金信托合同不得超过200份(含200份)，每份合同金额不得低于人民币5万元(含5万元)"。 新规定出台后，单个集合资金信托计划的人数除自然人不得超过50人外，合格的机构投资者数量不受限制。 简而言之，随着信托的门槛拔地而起，中国的工薪阶层又少了一条理财之路，毕竟符合上述规定的合格投资者并不多见，银监会出台的这个规定对个人投资者无疑是重大利空消息，虽然在国外信托的高门槛比较常见，如美国规定，拥有500万美元资产的个人或机构有资格参加，且人数不超过100人，英国门槛稍低，但拥有10万英镑的年收入或拥有25万英镑净资产的个人才有资格购买类似产品。但中国低收入者众多，本来理财的渠道又少，这样匆匆与国外接轨后，穷人可以选择的低风险产品就更少了。
转贴:解疑伊拉克新第纳尔直销真伪
2007-02-21 15:45:48
最近听闻收藏界流行收藏伊拉克货币新第纳尔，以直销的模式发行。粗看起来，确是直销与金融嫁接的美好结果。如果不考虑现行法规对直销产品的限制，这个项目的确很新颖;即使考虑现行法规，也有很多人在利益和先机的冲动下趋之若鹜。鉴于这种模式同时涉及直销、货币、外汇、国际政治等范畴，特对其进行单独号诊。 一、项目简介 从英文网站http://www.mydinar.net(以下简称“英文网站”)和中文网站http://www.mydinar.cn上，大致了解到“伊拉克新第纳尔”项目的模式类似于双轨制，赌的是“新第纳尔”未来的存在巨大升值空间，对国内居民通过其英文网站非官方发行全套七张新版“第纳尔”。这个项目源于一个真实的国际金融市场被国际政治扭曲和左右的事实: (1)1932年，老“伊拉克第纳尔”与美元兑换汇率为1:4.86(1第纳尔等于$4.86美元)。 (2)在沙漠风暴发生和联合国封锁伊拉克经济的1991年之前，老“伊拉克第纳尔”与美元兑换汇率为1:3.35(1第纳尔等于$3.35美元)。 (3)由于联合国的禁令，第纳尔价值直线急速下滑。2003年10月，官方给出的汇率是1:0.00027(3700第纳尔等于$1美元)。此后，伊拉克官方发行以汉谟拉比王雕像、名胜古迹以及普通劳动者的形象为货币票面主体的新版“伊拉克第纳尔”，取代印有前总统萨达姆头像的老版第纳尔。 (4)从2004年8月到2005年，官方给出的新伊拉克第纳尔兑换美元的比率是1:0.00068(1470第纳尔等于$1美元)。受投机热潮影响收藏第纳尔的人相信，随着外国援助进入、石油出口增加和巨额债务被免除或重新安排，第纳尔的币值必定还将上升。 可以预见，受伊拉克重建以及石油恢复出口等因素影响，新第纳尔长期走势将趋向上升。但从当前局势来看，由于伊拉克临时国会的第一和第二大党团——什叶派政治联盟与库尔德人党团分歧变得越来越大，而占伊拉克国内60%居民人数的第一大党团面临分裂危机;加上不同教派在权利分配上始终存在分歧，新政府迟迟不能出炉。这种状态直接导致了伊拉克社会秩序的混乱，绑架案及流血事件频频发生。不稳定的政治局面直接导致其经济发展严重滞后于计划，所以“伊拉克新第纳尔”币值何时可以达到理想的币值高度，仍不能明确预期。 二、项目分析 (一) 货币来源分析 尽管该项目把真实货币包装成为一式七张的收藏品形式，但货币收藏隶属于“邮币卡”范畴，仍属金融商品。作为大规模经营真实货币的“英文网站”，需要政府当局相关部门的经营许可，否则属于非法经营货币。但在其网站上，对其是否有经营货币的能力，并没有任何正面介绍。 由于对“伊拉克新第纳尔”的升值预期，在伊拉克边境，经常会发现大规模私藏“伊拉克新第纳尔”等真实货币走私的情况(相关报道称每天都能查缴价值100万美元左右的“伊拉克新第纳尔”)。国内出现的大量“伊拉克新第纳尔”，是否也是走私？如果是走私货币，则中国“伊拉克新第纳尔”项目投资者将在无意识中成为国际游资或黑钱用以洗钱的终端。由于笔者现在没有确切资料对“英文网站”的货币来源进行判断，上面的分析权且作为参考。 (二) 财务核算分析 暂且接受“英文网站”对“伊拉克新第纳尔”未来升值的精妙诱导和以收藏品名义的巧妙包装，对项目进行整体财务分析。 根据该项目商业计划，用140美元(折合1140元人民币)买进一套七张“伊拉克新第纳尔”的收藏品(41,800第纳尔)，此时相当于“伊拉克新第纳尔”与美元兑换汇率为1:0.0033(300第纳尔等于$1美元)——若汇率上涨到“沙漠风暴”发生时，每伊拉克第纳尔等于3美元的水平，则投入的140美元将会价值125,400美元(但这显然不是一个短时间的事情)！ 在购买了41,800新第纳尔同时，你将获得一顾客介绍系统，并可通过三种不同的方法得到佣金。 1.介绍佣金:当左右各推荐一份报单，形成一对报单时，可以获得25美元的介绍佣金，每天15对介绍佣金，共计375美元/天封顶; 2.奖励佣金:从直接推荐顾客所得到的介绍佣金的10%作为你的奖励佣金; 3.精英顾客佣金: (1)一颗星精英:直接在左右各推荐五份单，共计十个顾客，即可成为一颗星精英，享受以下的待遇:①介绍佣金:每天最多能获得20对新顾客的介绍佣金，共计500美元/天封顶;②见单佣金:在自己所辖客户群中，无论新顾客是你直接介绍还是间接介绍，见新单即得2美元的佣金;当有一颗星或者两颗星的精英在你的顾客群的时候，你只能从这个一颗星或者两颗星的顾客群(新顾客)拿到0.5美元，而不是2美元。一周内你最多只能拿到250美元。 (2)两颗星精英:直接在左右各推荐十份单，共计二十个顾客，即可成为两颗星精英，享受以下的待遇:①介绍佣金:每天最多能获得30对新顾客的介绍佣金，共计750美元/天封顶;②见单佣金:在自己所辖客户群中，无论新顾客是你直接介绍还是间接介绍，见新单即得3美元的佣金;当有一颗星或者两颗星的精英在你的顾客群的时候，你只能从这个一颗星或者两颗星的顾客群(新顾客)拿到0.75美元，而不是3美元。一周内你最多只能拿到375美元。 通过沙盘推演，可以测算出这个双轨制奖金计划的拔出率在64%左右，比较接近传统保健品直销公司的拔出率，而且制度优点在于没有PV值折算，也没有加权计算，简单明了直接，适合这种一次性报单没有重复消费的产品。 (三) 货币兑现分析 现在伊拉克官方发布的第纳尔兑换美元的汇率基本上都在1:0.001(1000第纳尔等于$1美元)以下，根据伊拉克现在的情况看，何时可以升值3倍到现在的购买价1:0.0033(300第纳尔等于$1美元)，实在是个难以预测的时间。 二战后德国马克极度贬值后花了很长时间才重回正常价位，苏联解体后俄罗斯卢布极度贬值后至今仍未回到合适价位，“伊拉克新第纳尔”价位回归正常绝不会在3～5年内。从直销行业经验而言，一家双轨制直销公司的生存时间很少超过3～5年，换言之，如果“英文网站”确实是以货币经营为主营业务，而且生存时间可以达到3～5年，则是幸事;如果“英文网站”只是购买大量货币后，包装成收藏品，以双轨制模式进行发售用以大规模吸金，那么其生存时间能维持1～2年就差不多可以关门逃逸数钱去了。 假设未来某一时间，“伊拉克新第纳尔”的确升值超过了现在的购买价1:0.0033(300第纳尔等于$1美元)，国内持有者仍不能很容易地将其换成人民币，以求获得升值获利。 在“英文网站”上给予了这样的解释: 一旦伊拉克第纳尔的国际兑换率被确立后，你就可以到任何一家国际银行或者货币交易所去将你的伊拉克第纳尔兑换成美元。银行及货币交易所将会为你的兑换收取小额服务费。 换言之，“英文网站”只负责出售“伊拉克新第纳尔”收藏品，未公开承诺未来的兑换工作。实际上，现在只有三家银行被伊拉克当局认可可以进行“伊拉克新第纳尔”在国际范围内的兑换工作:National Bank of Kuwait(科威特国家银行)、HSBC Bank(汇丰银行)、 Charter bank of England(英格兰银行)。 中国居民最熟悉的是HSBC Bank(汇丰银行)，但据笔者在汇丰银行的朋友表示，鉴于“伊拉克新第纳尔”是小币种，国际上对其没有交易盘，故在中国大陆设立的汇丰银行分支机构并不办理“伊拉克新第纳尔”的兑换工作。连经营小额货币兑换的银行都不予办理兑换工作，就更不用提经营大宗货币交易的货币交易所了。 据说有人计划收集自己所有客户群的“伊拉克新第纳尔”，然后找电力公司或水利公司等可能参与战后伊拉克重建工作的企业，以期与企业直接进行货币兑换。但是，我国参与对外建设的公司一般都是凭国家外汇管理局的外汇核准件，到银行办理专项外汇购汇，并以美元形式直接汇到该公司在国外，如在伊拉克本地银行的外汇账户，而不可能与个人手中的国外货币进行兑换。 所以，当未来“伊拉克新第纳尔”升值到足以抛出获利的情况下，国内持有该收藏品的散户们，将没有合适渠道办理“伊拉克新第纳尔”的兑换工作。 但对于以直销名义经营本项目的人而言，只要在网络扩张时拿到了倍增收入，就根本不会管未来是否可以兑现以获得升值收益了。 (四) 真实交易分析 “伊拉克新第纳尔”的升值空间确实存在，也存在伊拉克当局以及美国政府相关部门认可的货币交易市场。通过对位于美国的某家专业的全球性第纳尔交易公司的调查和咨询，笔者得到关于该公司进行第纳尔交易的相关情况: 1.美国货币交易官方机构网站(http://www.msb.gov)可查到该公司为在美国财政部登记注册并获批的货币服务机构，于2004年成立并注册。而“英文网站”的注册地在墨西哥，注册时间为2005年11月11日，北美总部在美国亚利桑那州，其亚太区总部则设立在香港。 “英文网站”在开通了英文网站后，接下来首选开通了简体中文网站。绝大多数在香港设立分支机构的直销公司而言，香港和台湾公司网站都会选择繁体中文网站，而绝非简体中文网站。因此，我们判定该项目为国内直销领导人参与，直接针对大陆市场进行控盘。“英文网站”是否具有“伊拉克新第纳尔”货币经营权，网站没有提供任何资料。“英文网站”英文网站的FAQs是这样回答的: Do you ship to international customers? Yes! Shipping costs will vary outside the US. It will cost extra per shipment for International orders(“英文网站”/site/faq.asp) 从这些文字可以分析出，该英文网站是针对在美客户推出的，通过美国货币交易官方机构网站(http://www.msb.gov)在亚利桑那州的注册机构并没有检索到“英文网站”相关注册信息。也就是说，我们现在无法通过美国货币交易官方机构确认“英文网站”是否真的具备“伊拉克新第纳尔”的货币经营权。 2.该全球性交易公司通过联邦快运FedEx提供现金运输(Cash on Delivery)业务，并且可以在网上订购“伊拉克新第纳尔”货币，这一点和“英文网站”是一样的，只是该第纳尔交易公司提供的全部是一对一的零售业务，而“英文网站”则全部提供的是双轨制直销模式。 3.该全球性第纳尔交易公司明确指出仅有三家银行获得伊拉克官方授权，“The central bank of Iraq has issued licenses to Western Banks to operate in Iraq these are the three banks: National Bank of Kuwait, HSBC Bank and Charter bank of England”，同时该公司在其网站上明确说明:“is always in the market to buy dinars once you are ready to sell your dinars kindly email us or call for a buy price”，对其所有售出的伊拉克货币随时提供收购报价。而这些官方和正式的承诺在“英文网站”没有见到。 4.从“伊拉克新第纳尔”的经营成本来看，网上有报道说在2004年，对像全球性该第纳尔交易公司这样的大货币经营机构投资者，伊拉克当局提供1460第纳尔兑换1美元的价格，而该全球性第纳尔交易公司则对普通投资者提供740第纳尔兑1美元的报价，而其他实力较弱的第纳尔交易公司则只能对普通投资者提供1060至1190第纳尔兑换1美元的交易报价，不同货币交易商提供的价格相差幅度相当大。笔者当天查询该全球性第纳尔交易公司，提供的交易报价由交易金额从小到大为:100,000第纳尔兑换$100美元，即兑换汇率为1:0.001(1000第纳尔等于$1美元)至10,000,000 第纳尔兑换$8100美元，即兑换汇率为1:0.0008(1234第纳尔等于$1美元)(见表格)，这个报价远远低于“英文网站”给出的报价:41800第纳尔兑换$140美元，即兑换汇率为1:0.0033(300第纳尔等于$1美元) 也就是说，从中国居民购买“伊拉克新第纳尔”收藏品开始，“英文网站”就是净赚国际金融市场异地汇差的绝对稳赚不赔的生意，专业术语叫做利用不同金融市场的兑换汇率之差进行“套利”(Arbitrage)。 笔者向美国全球性第纳尔交易公司咨询了解到，该公司明确表示1:0.0033(300第纳尔等于$1美元)是不可接受的价格，他们不可能以如此高的价格回购“伊拉克新第纳尔”，除非若干年后“伊拉克新第纳尔”真的涨到这个价格。看来，中国居民高价购买的“伊拉克新第纳尔”也许真的只能以收藏品的名义永久封存。 可以肯定的说，“英文网站”利用中国居民对海外政治和国际金融市场的生疏以及尚属混沌和混乱的中国直销市场，涮了一把直销和金融。 (六)项目核实分析 通过在全球最大的C2C网站http://www.eBay.com上检索“dinar”，可以查到近4000条相关信息。在该网站一个交易额较大、信誉较好的“伊拉克新第纳尔”交易网店http://search.ebay.com/_W0QQfrppZ25QQfrtsZ50QQfsooZ1 ;QQfsopZ1QQsassZdinardirect,可以看到其报价: 这个网店有全套41,800伊拉克新第纳尔的报价，仅为$26.00美元，折算兑换汇率为1:0.00062(1607第纳尔等于$1美元)，加上$9.99美元的运费，总成本为$35.99美元，折算兑换汇率为1:0.00086(1161第纳尔等于$1美元)，都比“英文网站”的报价1:0.0033便宜得多。所以，相比于前面提到的全球性第纳尔交易公司，和eBay上专业伊拉克新第纳尔交易网店，“英文网站”的价格高出了3-5倍，有国际金融欺诈之嫌。这也就是为什么奖金制度可以制定64%的名义拔出率。 同时，在这家eBay网店上，店长“dinardirect”在每件产品介绍明细中，都展示了其所属公司在美国财政部的注册资料(见http://i7.ebayimg.com/02/i/06/7e/bb/dc_1_b.JPG)。 所以，“英文网站”网站上和其纸质宣传资料上对其货币经营资格的不予披露，这对于发源于以诚信而享誉全球的美国公司而言，是不可思议的。一言以概之，“英文网站”的“伊拉克新第纳尔”直销项目，疑点重重。 三、项目总结 该项目利用国内外金融市场的信息不对称，高价售卖以获得暴利，对于第纳尔如何兑成人民币，缺乏合理解释。相反，该项目大量渲染“伊拉克新第纳尔”未来升值的噱头，利用国内直销人只顾眼前双轨制抢先机凭卡位赚钱的想法，行非法传销之实。 可以判定，该项目是以直销的名义进行国际金融欺诈。对国际金融市场了解的朋友直言，“伊拉克新第纳尔”未来升值是依靠其石油出口，与其等待货币远期升值，还不如去进行研究石油期货，在国内既合理又合法，信息来源也多，也可避免落入圈套。
春节期间投资市场分析
2007-02-19 13:01:24
先祝大家新年快乐！财源广进！最近几天亚洲许多国家都在庆祝中国农历新年，美国周一因为总统纪念日休市，欧洲市场也缺乏数据，所以汇市和各国股市大多波澜不兴。香港失业率处于六年来低位，刺激了恒生指数在春节前上扬，但是港元并没因此得到多少支撑，美元兑港元仍在区间整理。中国银行中止了才运行了4个月的海外投资基金，可见在国际金融寡头的围剿下，这种试图通过投资海外资产来抑制人民币升值的违背市场走势的基金根本没有生存的空间。澳美短线有下行压力，但日图和周图的趋势向上。欧美可以轻仓逢低买入，但须紧设止损。欧磅还是上扬趋势，但如果破败0.68，多单止赢为好。欧瑞、美瑞、美日、磅美暂时倾向于逢高做空，但须谨慎。欧日趋势向上，如果高收将强化此趋势。美加如果守稳了1.1620，还有向上的希望。
曾多乱弹:中国首只QDII惨遭清盘背后的故事
2007-02-15 16:21:24
QDII(即Qualified Domestic Institutional Investors,认可本地机构投资者机制),是允许在资本帐项未完全开放的情况下,中国内地投资者往海外资本市场进行投资。QDII意味着将允许中国内地居民用人民币或外汇投资境外资本市场,QDII将通过中国政府认可的机构来实施，目前主要是银行和基金公司在发行QDII产品。
出于对控制风险的考虑，中国银监会严格限制银行发行QDII产品的投资范围，只能投资于固定收益型产品，如果投资对象只是传统的银行存单、商业票据、政府及机构债券、公司债券以及资产抵押证券、按揭抵押证券等所谓新型的投资工具的话，我是绝对不看好这种产品的前景的。毕竟汇率风险太大，先不说人民币投资QDII，先要承受两次人民币与外币的汇兑损失，关键的就是人民币对美元的升值问题不容回避，按照目前人民币在远期市场的走势，银行QDII产品没有7%以上的年收益率，和风格类似的人民币理财产品以及货币基金的收益相比，没有任何优势。更何况目前美元基准利率为5.25%，低风险的拿到7％的收益谈何容易。
果不其然，第一个吃螃蟹的中行就栽了一个跟头。
中银美元增强型现金管理是中行去自去年7月28日起公开募集的首个QDII产品，集合境内居民的人民币资金，转换成美元到境外投资，采取准基金的运作模式，开放申购与赎回。根据产品说明书规定，存续期为从产品生效至产品份额数连续10个工作日低于4亿份时终止。然而从2006年11月17日可以赎回到今年1月12日，在不到2个月的时间里，该产品的规模便由当初的5.785亿份缩水至不到2亿份，规模缩水了一大半。从2007年2月12日起，该产品不再接受申购申请，同时从2007年2月14日起不再接受赎回申请。停止赎回后，管理人与托管人将共同组成清算组，对产品进行清算。
为什么会遭遇大规模赎回呢？中国人又不是傻子，一边是A股红红火火，众多股票基金动辄翻番的收益，一边却是在人民币强劲升值的背景下，实际收益率为负数的QDII(招行的首款QDII产品，运行3个多月来，投资者实际亏损了0.18%)，虽说拿银行固定收益类QDII和股票基金比有点不公平，但如果收益率不超过同样低风险的信托、人民币理财产品、货币基金的话，那就太说不过去了。政府看上去好像做了好事，拓宽了国人的投资渠道，可如果没有实打实的收益率打底，开放了又有什么用呢？
QDII将来的前途还是不能局限于货币市场，必需要扩大到包括股票、债券、房地产信托凭证、商品基金在内的整个资本市场才有获得高收益率的希望。当然，这样风险就放大了，适合长期投资，实现资产的全球配置，分享全球经济增长的收益。
至于固定收益类的QDII也不是绝对行不通，关键的是运作者不能眼睛只盯了美国佬的货币市场，毕竟人民币只是相对美元来说在不断升值，但相对其他货币就不一定了，如果那个国家有高收益的固定收益类产品，是可以进行合理配置的，再结合外汇走势进行汇兑，不过这样就对操盘手的要求高了，但也是合理的，银行想糊弄老百姓，把你们的人民币圈过来，银行闭了眼睛拿去买年收益率在5％以上的美国债券，到时间再返一点收益给投资者，过一道手就可以赚个差价，根本不用市场分析调研比较运作，哪有这么便宜的好事！
星期三, 二月 21, 2007
星期三, 二月 14, 2007
对美加被套多单的看法及兼谈风险控制
2007-02-15 04:35:20
流金岁月的多单被套在1.1775，个人认为现在倒也不必斩仓，美加有可能小幅反弹到1.1705一线，如能继续反弹当然更好，如果再也反弹不动，在那个位置平仓亦可。不过美加如果掉到1.1620一线的话，还是要止损为好。这些都是个人看法，仅供参考。由于美瑞始终突破不了1.2480一线，我的美瑞多单已经在1.2459平出。我做外汇一般每天外汇下单的风险控制在总资金的2％－3％左右，每月如果损失总资金的10％的话，当月也不会继续操作。感觉这样的话，能在风险四伏的外汇市场留一条命在，建议流金岁月不要轻易重仓。
欧磅、美加、美瑞多单止赢
2007-02-14 06:39:10
前天的0.6655的欧磅多单、1.1723的美加多单昨天分别在0.6702和1.1756止赢，美瑞是在1.2470和1.2758分批进的单，目前在1.2489平了一半，剩下的尚待观察。目前欧美区间交易，欧磅还有上升空间，美加和磅美暂时以逢高空为主，澳美计划逢低作多。
轻仓进了一点工行
2007-02-13 11:04:05
昨天申购了平安。今天看见工行初步走稳，在4.93轻仓进了一点货。现在A股剩下的仓位只有成本11.66的平煤天安和6.84进的景兴纸业了。市盈率都不高，长短皆宜。
没想到我的新浪博客升级为个性域名
2007-02-12 09:14:05
这两天忙于在家翻译资料，今天才来到自己博客转转，没想到在新浪开博快半年了，在大家的帮忙下，居然达到升级要求，新浪网同意开放个性域名，大家以后可以使用http://blog.sina.com.cn/zengduo来访问本博客，原来的http://blog.sina.com.cn/u/1260334863 目前还可以继续使用。
目前仓位
2007-02-12 08:44:49
澳美的多单已经平出，由于指标杂乱，方向不明，暂时不进新仓，如果冲高失败可考虑逢高下空单。美加多单在1.1845平出后再度在1.1723捡回，但如果不能突破1.1775-1.1815一线的话，也将止赢平仓。
2007-02-15 04:35:20
流金岁月的多单被套在1.1775，个人认为现在倒也不必斩仓，美加有可能小幅反弹到1.1705一线，如能继续反弹当然更好，如果再也反弹不动，在那个位置平仓亦可。不过美加如果掉到1.1620一线的话，还是要止损为好。这些都是个人看法，仅供参考。由于美瑞始终突破不了1.2480一线，我的美瑞多单已经在1.2459平出。我做外汇一般每天外汇下单的风险控制在总资金的2％－3％左右，每月如果损失总资金的10％的话，当月也不会继续操作。感觉这样的话，能在风险四伏的外汇市场留一条命在，建议流金岁月不要轻易重仓。
欧磅、美加、美瑞多单止赢
2007-02-14 06:39:10
前天的0.6655的欧磅多单、1.1723的美加多单昨天分别在0.6702和1.1756止赢，美瑞是在1.2470和1.2758分批进的单，目前在1.2489平了一半，剩下的尚待观察。目前欧美区间交易，欧磅还有上升空间，美加和磅美暂时以逢高空为主，澳美计划逢低作多。
轻仓进了一点工行
2007-02-13 11:04:05
昨天申购了平安。今天看见工行初步走稳，在4.93轻仓进了一点货。现在A股剩下的仓位只有成本11.66的平煤天安和6.84进的景兴纸业了。市盈率都不高，长短皆宜。
没想到我的新浪博客升级为个性域名
2007-02-12 09:14:05
这两天忙于在家翻译资料，今天才来到自己博客转转，没想到在新浪开博快半年了，在大家的帮忙下，居然达到升级要求，新浪网同意开放个性域名，大家以后可以使用http://blog.sina.com.cn/zengduo来访问本博客，原来的http://blog.sina.com.cn/u/1260334863 目前还可以继续使用。
目前仓位
2007-02-12 08:44:49
澳美的多单已经平出，由于指标杂乱，方向不明，暂时不进新仓，如果冲高失败可考虑逢高下空单。美加多单在1.1845平出后再度在1.1723捡回，但如果不能突破1.1775-1.1815一线的话，也将止赢平仓。
星期三, 二月 07, 2007
2月投资方向:外汇？A股？美股？加指？澳指？石油？黄金？
2007-02-06 15:33:07
这个月该把注意力转到哪个品种上去呢？过年了，A股估计也难得闹腾了，如果继续牛皮就出场，往上或往下突破的时候再说。美股没有时间盯盘，暂时不考虑。加指上仍然投了部分资金，撤出来也没有必要。澳指倒是可以做一下，毕竟交易时间是北美的晚上，没有什么大的冲突。可能还是外汇上有点机会，设好止损做个短中结合倒是不错，石油黄金还是到了位置再入场。
香港的故事--保守主义江畔的灯塔ZT
2007-02-04 16:20:26
在谈及港府如何回应这场半个世纪未曾见过的危机之前，有必要回顾港府的基本经济理念。 近百年来人类作为一个群体其内部冲突从某种意义上说是围绕着平等和自由两大理念分成了左右阵营。共产主义和资本主义世界半个世纪的较量已经悲壮地落幕，而这场理念之争在各个社会内部仍然在以相对文明的方式在继续进行。这场争论不乏智慧、机敏、情绪甚至仇恨。 左方的人对右方的人说：你们要的不过是富人的自由。 右方的人对左方的人说：你们要的不过是奴隶的平等。 很少人比马克思的《资本论》把市场经济中的“罪恶”批判得更加体无完肤。很少人比哈耶克的《通往奴役之路》把政府权力扩张带来的“人祸”谈得更加悲悯痛彻。 考虑到这场辩论的全球范围是西方语境，有必要对一些被滥用的术语进行定义。为免于英语翻译混乱而造成的歧义，我把左派的liberal / progressive 称为进步主义者，把右派的conservative称为保守主义者。这两者的基本分野是，进步主义者主张通过政府积极干预；规范各种行业；增加税收转移支付来实现平等，其现代的精神领袖是英国经济学家凯恩斯，在政治上的代表人物是美国的罗斯福和林登约翰逊。 保守主义认为政府在人类可知的历史中是个人自由最大的威胁，扩大政府干预成事不足，败事有余，无异于引狼入室。基本主张是放松管制；还市场自由；税收越低越好政府越小越好。它的思想来源远可以追溯到亚当斯密“看不见的手”，在现代的精神领袖则是诺贝尔经济学奖得主哈耶克，在政治上的代表人物是英国的撒切尔和美国刚刚过世的里根。 在世界经济的版图上，五六十年代的香港尚是一个名不见经传的小岛，因为它的经济决策人对自由经济政策和保守主义理念坚定的支持，香港成为了保守主义的一只小白鼠，自由经济的实验场。 近半个世纪以来，港府奉行的基本政策包括以下主要措施： --对市场近乎零干预的政策； --低税收政策，最高的个人所得税率15%，最高公司赢利税为16%； --对外国资本的流动和投资没有任何限制； --外国公司利润自由回流； --市场来设置工资和价格； --没有对外贸的本地内容的限制； --严格限制政府开支的增长低于经济增长的速度，政府预算历来赢余没有赤字； --维护分权与治衡的体制，保障透明公开的法治，激励竞争； 这一政策为香港赢得了一个世界上最自由的经济体的称号。半个世纪的保守主义政策取得了骄人的成绩，一个弹丸之地创造了惊人的财富。虽然有不少巨富阶层的存在，却并没有产生自由经济体制下通常产生的大面积的贫困。人均收入为24000美元左右，GDP增长保持在5%，失业率长期低于3%。这些是西方任何一个财长和央行行长梦寐以求而不可企及的高度。 这个昔日荒岛成了亚洲最耀眼的明珠，一只小白鼠长成了一只蛟龙，一个空白的实验场上建起了保守主义理念的一座灯塔。如果这是一个欧美的城市，它已成了保守主义者的麦加。 1997-1998年的香港面对着金融危机最严峻的考验。 保守主义的经济学家们为香港捏了一把汗，出于对市场逻辑和香港基本面的信心，期望香港用审慎的保守主义原则处理这一危机。 就在东南亚金融市场已经土崩瓦解香港风雨飘摇的时候,朱容基出任总理，在记者招待会上关于香港讲了一句话：中央政府将不惜一切代价保卫香港！这话在西方社会里是不太敢讲的，有点没头没脑，纳税人的钱凭什么你可以不惜一切代价。这话在东南亚的小国里，威权领袖诸如马哈蒂尔倒是喜欢讲，可是讲了作用不太大。 这却是一场在华山顶上的论剑。 高手过招的时候我们作为普通观众大多听不出所以然，听明白了的是电视机前面的索罗斯和他的伙伴们，有谣传说索茶喝到一半的时候杯子掉在地上，他感觉到朱的话里寒光闪闪的杀气，但是马上对手下说：那些钱能做什么呢？中国当时的外汇储备大约一千四百亿美元，如果要是香港股票和货币市场象泰国一样全民大逃亡，这点钱也是够在市场上支撑两三周用，所以这个谣传编的也不是全离谱。 香港的报纸传统对中国大陆的领导人有诸多非正面的看法，但是朱却是在香港口碑最好的政治人物，有着无人可比的影响和魅力。多年以后我听到一个港人说：1998年听到朱的那句话，他周围的人眼睛中都闪着泪光。因为香港人对他的信任，朱在此时此地是东亚金融市场上唯一一个还有credibility的人。此时的香港，真是象一个哭泣的孩子感觉到母亲怀抱的温暖，慢慢地开始平静下来。 从1997年8月7日的１６６７３点，到１９９８年的８月１３日，此时的恒生指数已经是６６６０点。单凭朱的不时喊话明显不够，曾荫权和任志刚终于决定要配合朱的喊话，趁着月黑风高时摸进了股市，就象几个月前索罗斯们悄悄摸进汇市一样。在随后的日子里，开始大规模收购股票。 应该说很少人想到，肯定是出乎了索罗斯的想象，这个奉行零干预保守主义经济政策的港府，在面对是守汇市还是股市的艰难决定的时候，携带980多亿美元的外汇储备（和1400亿朱承诺不惜一切代价的后盾），决定同时进入两个市场进行大规模的干预。 这是一场智力的较量，也是一场民间精神意志的较量。1998年8月14日港府入市，半个月之内港府与国际炒家较量了十个回合。8月27日一天投入200亿港元，承接炒家抛出的期货，把恒生指数推上88点到7923点。8月28日港府一天动用了280亿港元托市，交易量达到创记录的790亿港元，几乎是前一天229亿港元交易量的3倍，同时也是一年前1997年8月29日所创下的460亿港元最高记录，但是在炒家和从众心理的夹攻下，恒生指数退守93.23点，闭市为7829.74点。这场拉据战中，才两个星期，港府入市干预就投入股票现货与期货市场的资金至少达970亿港元（约合125亿美元），相当于香港外汇储备的13%。 剩下的故事只是坊间的传说，港府大规模入市，据说一度持有整个股市的10%以上的股份，最重大的因素是香港市民的神经和心理也从崩溃的边缘渐渐回到平和。与此同时，曾荫权和任志刚同学发现了一系列的对冲基金的在汇市和股市上的double play并摸出了他们的痕迹，考虑到金融衍生工具的复杂交易量的浩如烟海，至于怎么发现的，至今还是个奇迹。索罗斯们原来的如意算盘是：如果港府守汇市，则利率狂升，他们可以在狂跌的股市用SHORT SELL的恒生指数合同挣钱。如果港府弃守汇市而保股市，港币狂跌，他们SHORT SELL的远期港币合同则可以稳稳当当地挣钱。因为发现了索罗斯们的SHORT SELL合同的到期时间，在索罗斯同规定的时间，指数没有降到他规定的点上，坊间传说索罗斯和伙伴们损失了约十亿美金在香港市场上。因为对冲基金没有向公众公布财务的义务，除了索罗斯等亲自的参与者,无人能确认。我一直希望能看索本人写出自传，他是二十世纪金融舞台上的一个重大的角色，看他怎么看待这场风暴一定是个独特的角度。 这场万圣节才放的惊险电影终于渐渐落幕，东亚开始在残墙断壁中重新修复。这场较量多年以后要是拍成金融版的斯大林格勒保卫战，让人击节赞叹之处一定很多。这个世界历次金融危机中导致政府破产例子比比皆是，大者如阿根廷，巴西，墨西哥、韩国等，近的如马来西亚等等则除了拒绝还债宣告破产以外，还冻结了私人帐户。而香港成功地保卫了自己，反观历次金融危机，这是一个了不起的成就。 但是从理念的角度，保守主义经济学家们痛心疾首，香港大规模干预的方式背离了自由经济的重大原则，在保守主义经济学家的眼中，港府基本上一夜之间变成了一个巨大的国有企业，政府炒股炒成了最大的股东。在几个月之内比英国工党政府在五六十年代几年间国有化的程度还大。如果股票长期低迷，下一步就变成新加坡，再走下去就变成了全民所有制国有企业。“一国两制”就成了“一国一制”……这江畔的灯塔，怎么能够如此慢慢地熄灭？ 后来的故事世人皆知，股市恢复元气，1999年恒生回到10000点以上，港府的从股市上全部退出，赚了数十亿美金。 港府所做是否最佳选择，至今在经济学界分歧很大,尚未能有结论。而保守主义和进步主义的争论，似乎人类还没有看到可以超越的智慧。但是从量子基金们进场，到港府的全面退出，作为一个金融案例，却有前无古人的精彩。
香港的故事--金融风暴中的危城ZT
2007-02-03 09:21:46
1997-98年的金融危机中马哈蒂尔曾经说，我们辛苦工作了三四十年，而有人拿了几十亿美元来晃了一趟，就要套走我们半个世纪积累的财富。在一些政治家眼中，东亚被索罗斯等人变成了一台街头的取款机。
本文以香港为例，用简化的版本谈谈量子基金和夥伴们（以下用量子基金/索罗斯泛指国际对冲基金和炒家）是怎样把东亚市场变成取款机的。先打个预防针，这么复杂的问题要全说明白基本上不可能。
背景
香港从1983年10月开始实施联系汇率制度(PEG)，考虑到香港经济依赖进出口贸易以及受政治前途的影响，货币固定在美元上利大於弊。何谓PEG？央行通过市场维持港币兑换美元汇率不变化。香港金融管理局的责任是监管和汇率，而美联储的责任是监管和利率，差一个字，差一万里。
这世上没有免费的午餐。这种制度有益于进出口贸易，但放弃了央行最重大的权力：利率调整。如果外汇大量涌入或者出逃，央行必需进场干预以维持汇率不变，於是迅速增加或减少当地货币供应，从而改变利率，PEG是以利率做为人质的调控体系。
ＰＥＧ带来的另外一个问题是，由于汇率不是市场决定的，政府维持的汇率水平可能远远偏离经济的基本面。东亚的国家包括泰国，马来西亚，印尼等等大多使用这一制度以促进外向型的经济。
从体制上说，整个东亚没有比香港的经济基本面和法治更扎实的经济体了。然而95-97年两年间，香港地产市场升值80%，恒生指数翻了1.4倍，在1997年8月7日到达顶峰16673点。刘明康曾经评价：香港经济何德何能如此涨法？香港挨骂是应该的，不过泰国马来亚印尼涨得不比香港慢。
这些就是对冲基金们的机会。大凡索罗斯们能下嘴的地方，叫“Arbitrage Trading”, 套利交易。简单地说，索罗斯发现这东亚经济运行得跟经济学教课书上的公式不一样呢，他选择了相信教科书而不是东亚经济。中国社会向来就看不起书呆子，我借此机会在这儿顺便帮书呆子正一下名。索罗斯问了同一个问题：东亚何德何能涨成了这副样子呢？它不可能长远维持下去，一定要回归到基本面！
现在的市价和基本面之间的差别就是索罗斯同学要赚取的。东南亚ＰＥＧ体制和发烧的股市给他提供了下嘴的地方。索罗斯同学常说自己的行为是在做善事，帮助市场回到基本面上去。
入场
1997年7月，东南亚已经在五十年繁荣的暖被窝中进入了一场恶梦。
六月底有谣传说泰币会贬值，市场顿时闻风而动，泰国央行动用了70亿美元在现汇市场，230亿美元套在远期合同货币市场以期稳住泰株币值。1997年7月2日，泰国中央银行所有美元储备全部告罄未能够阻止对泰株的抛售，被迫放弃固定汇率制度，泰株一泄千里。七月中旬的时候，菲律宾，马来西亚和印尼都感受到了强地震的到来，然后是南韩和台湾，东亚大部分的货币和股票交易市场在鬼哭狼嚎摇摇欲坠。
索罗斯们进场了，在这场比赛中，量子基金和它的夥伴们把自己看成ＡＣ米兰队，东亚大多数金融业组成的球队和它们终於断兵相接。
刚看到东亚四周金融雪崩时，香港象一个旁观者，保持距离欣赏自己的坚强经济基础，在它回过神来的时候，这雪崩已经冲到它的脚下。10月21日MORGAN STANLEY建议它的客户抛售其持有的亚洲资产，这话打个比方就象一个政治局常委在某日说广东爆发SARS了，北京也估计控制不住，大家撤吧。人们惊慌失措的时候，索罗斯的弟兄们早就等在场边了。
如果香港股市过热，恒生指数一定应该降下来；如果其他东南亚国家货币都贬值，香港经济靠的是出口，港币必需贬值才能维持竞争力。基於这两个简单的道理，Short Sell 就该获利，这是索的基本判断。
归功于荷兰人的惊人创造性，Short Sell 就是卖你手头没有的东西。你可以借1百万股按今天的市价10元每股卖出去，半年之后再从市场上买1百万股还给我。如果港股半年后萧条或者崩盘，你可以从市场上以每股2元价格买一百万股回来还给我，中间净赚8百万港币，当然如果升值你就亏了。感谢金融衍生工具的发达，用不着麻烦索罗斯一支一支股票的买卖，直接买卖整个市场，就是恒生指数。把恒生指数今天先以目前市价卖了，几个月之后以那时的市价再买回来还给人。
对冲基金干套利这行一定要隐蔽，如果大夥儿都发现鬼子进城了，也就没有多少机会了，第一件事是要手头掌握大量的港币。虽说港币自由兑换，如果有人几天之内天天在市场上伸手就掏出来几十亿美元要换港币，除了吓死一大堆人，也会把警察招来（ＨＫＭＡ），一天三顿饭悄悄监视起来是肯定的。不能暴露目标是个关键。再次感谢金融衍生工具，索罗斯们使用了ＳＷＡＰ。SWAP也不复杂，比如说你买了一百万美元十年国债支付利息6%，我买了一千万人民币十年国债，支付利息5%，我后来需要美元，而你又需要人民币。我?z把利息收益互相换了，发现都没有亏本而满足了各自需求。量子基金们把美元债权通过ＳＹＮＤＩＣＡＴＥ银行悄悄就换成了港币的债权，这只需要一纸合同过手，真是悄悄的我来了，不打扰任何人，手里就拽着源源不断的港币现金。
开练
说香港股市过热会降下来是容易的。对于量子基金们来说，重要的是怎么保证股市在规定的时间和规定地点狂泄下来！索罗斯们的金融工程师们开始他们跨世纪的杰作。
他们买下大量的恒生指数ＳＨＯＲＴ ＳＥＬＬ合同，不完全数据显示那段时间签了关于恒生指数有８００００个合同，１０月２１日当天约４0０亿港元的港股被SHORT SELL。这只是冰山一角，因为他们的影响力和透出的风声，跟随在大户后面的其他基金和散户们累积起来就是数千亿，所有的人开始卖的时候，谁卖得便宜谁才能跑掉，这变成了自我实现的预言。
更加狠的是，他们同时在现金和远期货币市场上疯狂抛售港币。金管局为了维持汇率开始大量抛出美元收购港币，导致港币供应总量迅速减少，利率狂升。１０月２３日不到中午，香港同业拆借利率ＨＩＢＯＲ升到２８０％。
经济学１０１课程里的内容说，因为利率的狂升，股票市场对利率会立即做出反应，股市狂泄。原因很简单，如果能够买ＭＯＮＥＹ ＭＡＲＫＥＴ上给你５００％的利息，你把钱留在股票市场上干什么。高利率意味这大量资金从股市退出，转到债市和ＭＯＮＥＹ ＭＡＲＫＥＴ上。同时，长时间高利率导致企业成本剧增，会引发经济萧条，股票无论如何要下跌。
这在股市和汇市上的同时动手，英文里叫Double Play。
１０月２３日一天之内股市狂泄，４００亿美元的股票市值烟消云散。
如果股票市场持续崩溃，量子基金拿着那上万个ＳＨＯＲＴ ＳＥＬＬ的合同兑换成现金，拍拍屁股就回家了，股东大会上受一通表扬大家分红。
每每回顾索罗斯们这一招时，心里不由暗叹：狠啊！小平同志说的“两手抓，两手都要硬”怎么就让索罗斯学得这么得心应手。股市和汇市总会失守一个地方，而他们哪里都能赢钱。当时的财政司长曾荫权和金融管理局长任志刚简直就是二十世纪末香港的哈姆雷特，保股市，还是保汇市？这是个天大的问题。
１０月２８日一天之内恒生指数跌了１４２８点，降到９０６０点。别忘了８月７日是１６６７３点。到１９９８年的８月１３日，恒生指数已经是６６６０点。
这座风雨飘摇中的危城！
生活在这种危城中的小民百姓是什么心态呢？
１９８８年通货飞胀期间已经记事的朋友还记得人们是怎么囤积油盐酱醋和所有市场上有的东西。我手头有一篇旧的《经济学人》文章，题目是《逃，逃，逃》讲１９９７年１１月２４日，有风声说日本人投资的香港ＹＡＯＨＡＮ百货商场很快要垮了，而这家商场里有一个蛋糕店，港人喜把蛋糕券送人做礼物，当日听到商店要倒闭的消息，数千人闻风而动，挤在店前几欲破门而入，要把礼券兑换成蛋糕。其声势之浩大，以至於职员藏匿，警察驻守。
2007-02-06 15:33:07
这个月该把注意力转到哪个品种上去呢？过年了，A股估计也难得闹腾了，如果继续牛皮就出场，往上或往下突破的时候再说。美股没有时间盯盘，暂时不考虑。加指上仍然投了部分资金，撤出来也没有必要。澳指倒是可以做一下，毕竟交易时间是北美的晚上，没有什么大的冲突。可能还是外汇上有点机会，设好止损做个短中结合倒是不错，石油黄金还是到了位置再入场。
香港的故事--保守主义江畔的灯塔ZT
2007-02-04 16:20:26
在谈及港府如何回应这场半个世纪未曾见过的危机之前，有必要回顾港府的基本经济理念。 近百年来人类作为一个群体其内部冲突从某种意义上说是围绕着平等和自由两大理念分成了左右阵营。共产主义和资本主义世界半个世纪的较量已经悲壮地落幕，而这场理念之争在各个社会内部仍然在以相对文明的方式在继续进行。这场争论不乏智慧、机敏、情绪甚至仇恨。 左方的人对右方的人说：你们要的不过是富人的自由。 右方的人对左方的人说：你们要的不过是奴隶的平等。 很少人比马克思的《资本论》把市场经济中的“罪恶”批判得更加体无完肤。很少人比哈耶克的《通往奴役之路》把政府权力扩张带来的“人祸”谈得更加悲悯痛彻。 考虑到这场辩论的全球范围是西方语境，有必要对一些被滥用的术语进行定义。为免于英语翻译混乱而造成的歧义，我把左派的liberal / progressive 称为进步主义者，把右派的conservative称为保守主义者。这两者的基本分野是，进步主义者主张通过政府积极干预；规范各种行业；增加税收转移支付来实现平等，其现代的精神领袖是英国经济学家凯恩斯，在政治上的代表人物是美国的罗斯福和林登约翰逊。 保守主义认为政府在人类可知的历史中是个人自由最大的威胁，扩大政府干预成事不足，败事有余，无异于引狼入室。基本主张是放松管制；还市场自由；税收越低越好政府越小越好。它的思想来源远可以追溯到亚当斯密“看不见的手”，在现代的精神领袖则是诺贝尔经济学奖得主哈耶克，在政治上的代表人物是英国的撒切尔和美国刚刚过世的里根。 在世界经济的版图上，五六十年代的香港尚是一个名不见经传的小岛，因为它的经济决策人对自由经济政策和保守主义理念坚定的支持，香港成为了保守主义的一只小白鼠，自由经济的实验场。 近半个世纪以来，港府奉行的基本政策包括以下主要措施： --对市场近乎零干预的政策； --低税收政策，最高的个人所得税率15%，最高公司赢利税为16%； --对外国资本的流动和投资没有任何限制； --外国公司利润自由回流； --市场来设置工资和价格； --没有对外贸的本地内容的限制； --严格限制政府开支的增长低于经济增长的速度，政府预算历来赢余没有赤字； --维护分权与治衡的体制，保障透明公开的法治，激励竞争； 这一政策为香港赢得了一个世界上最自由的经济体的称号。半个世纪的保守主义政策取得了骄人的成绩，一个弹丸之地创造了惊人的财富。虽然有不少巨富阶层的存在，却并没有产生自由经济体制下通常产生的大面积的贫困。人均收入为24000美元左右，GDP增长保持在5%，失业率长期低于3%。这些是西方任何一个财长和央行行长梦寐以求而不可企及的高度。 这个昔日荒岛成了亚洲最耀眼的明珠，一只小白鼠长成了一只蛟龙，一个空白的实验场上建起了保守主义理念的一座灯塔。如果这是一个欧美的城市，它已成了保守主义者的麦加。 1997-1998年的香港面对着金融危机最严峻的考验。 保守主义的经济学家们为香港捏了一把汗，出于对市场逻辑和香港基本面的信心，期望香港用审慎的保守主义原则处理这一危机。 就在东南亚金融市场已经土崩瓦解香港风雨飘摇的时候,朱容基出任总理，在记者招待会上关于香港讲了一句话：中央政府将不惜一切代价保卫香港！这话在西方社会里是不太敢讲的，有点没头没脑，纳税人的钱凭什么你可以不惜一切代价。这话在东南亚的小国里，威权领袖诸如马哈蒂尔倒是喜欢讲，可是讲了作用不太大。 这却是一场在华山顶上的论剑。 高手过招的时候我们作为普通观众大多听不出所以然，听明白了的是电视机前面的索罗斯和他的伙伴们，有谣传说索茶喝到一半的时候杯子掉在地上，他感觉到朱的话里寒光闪闪的杀气，但是马上对手下说：那些钱能做什么呢？中国当时的外汇储备大约一千四百亿美元，如果要是香港股票和货币市场象泰国一样全民大逃亡，这点钱也是够在市场上支撑两三周用，所以这个谣传编的也不是全离谱。 香港的报纸传统对中国大陆的领导人有诸多非正面的看法，但是朱却是在香港口碑最好的政治人物，有着无人可比的影响和魅力。多年以后我听到一个港人说：1998年听到朱的那句话，他周围的人眼睛中都闪着泪光。因为香港人对他的信任，朱在此时此地是东亚金融市场上唯一一个还有credibility的人。此时的香港，真是象一个哭泣的孩子感觉到母亲怀抱的温暖，慢慢地开始平静下来。 从1997年8月7日的１６６７３点，到１９９８年的８月１３日，此时的恒生指数已经是６６６０点。单凭朱的不时喊话明显不够，曾荫权和任志刚终于决定要配合朱的喊话，趁着月黑风高时摸进了股市，就象几个月前索罗斯们悄悄摸进汇市一样。在随后的日子里，开始大规模收购股票。 应该说很少人想到，肯定是出乎了索罗斯的想象，这个奉行零干预保守主义经济政策的港府，在面对是守汇市还是股市的艰难决定的时候，携带980多亿美元的外汇储备（和1400亿朱承诺不惜一切代价的后盾），决定同时进入两个市场进行大规模的干预。 这是一场智力的较量，也是一场民间精神意志的较量。1998年8月14日港府入市，半个月之内港府与国际炒家较量了十个回合。8月27日一天投入200亿港元，承接炒家抛出的期货，把恒生指数推上88点到7923点。8月28日港府一天动用了280亿港元托市，交易量达到创记录的790亿港元，几乎是前一天229亿港元交易量的3倍，同时也是一年前1997年8月29日所创下的460亿港元最高记录，但是在炒家和从众心理的夹攻下，恒生指数退守93.23点，闭市为7829.74点。这场拉据战中，才两个星期，港府入市干预就投入股票现货与期货市场的资金至少达970亿港元（约合125亿美元），相当于香港外汇储备的13%。 剩下的故事只是坊间的传说，港府大规模入市，据说一度持有整个股市的10%以上的股份，最重大的因素是香港市民的神经和心理也从崩溃的边缘渐渐回到平和。与此同时，曾荫权和任志刚同学发现了一系列的对冲基金的在汇市和股市上的double play并摸出了他们的痕迹，考虑到金融衍生工具的复杂交易量的浩如烟海，至于怎么发现的，至今还是个奇迹。索罗斯们原来的如意算盘是：如果港府守汇市，则利率狂升，他们可以在狂跌的股市用SHORT SELL的恒生指数合同挣钱。如果港府弃守汇市而保股市，港币狂跌，他们SHORT SELL的远期港币合同则可以稳稳当当地挣钱。因为发现了索罗斯们的SHORT SELL合同的到期时间，在索罗斯同规定的时间，指数没有降到他规定的点上，坊间传说索罗斯和伙伴们损失了约十亿美金在香港市场上。因为对冲基金没有向公众公布财务的义务，除了索罗斯等亲自的参与者,无人能确认。我一直希望能看索本人写出自传，他是二十世纪金融舞台上的一个重大的角色，看他怎么看待这场风暴一定是个独特的角度。 这场万圣节才放的惊险电影终于渐渐落幕，东亚开始在残墙断壁中重新修复。这场较量多年以后要是拍成金融版的斯大林格勒保卫战，让人击节赞叹之处一定很多。这个世界历次金融危机中导致政府破产例子比比皆是，大者如阿根廷，巴西，墨西哥、韩国等，近的如马来西亚等等则除了拒绝还债宣告破产以外，还冻结了私人帐户。而香港成功地保卫了自己，反观历次金融危机，这是一个了不起的成就。 但是从理念的角度，保守主义经济学家们痛心疾首，香港大规模干预的方式背离了自由经济的重大原则，在保守主义经济学家的眼中，港府基本上一夜之间变成了一个巨大的国有企业，政府炒股炒成了最大的股东。在几个月之内比英国工党政府在五六十年代几年间国有化的程度还大。如果股票长期低迷，下一步就变成新加坡，再走下去就变成了全民所有制国有企业。“一国两制”就成了“一国一制”……这江畔的灯塔，怎么能够如此慢慢地熄灭？ 后来的故事世人皆知，股市恢复元气，1999年恒生回到10000点以上，港府的从股市上全部退出，赚了数十亿美金。 港府所做是否最佳选择，至今在经济学界分歧很大,尚未能有结论。而保守主义和进步主义的争论，似乎人类还没有看到可以超越的智慧。但是从量子基金们进场，到港府的全面退出，作为一个金融案例，却有前无古人的精彩。
香港的故事--金融风暴中的危城ZT
2007-02-03 09:21:46
1997-98年的金融危机中马哈蒂尔曾经说，我们辛苦工作了三四十年，而有人拿了几十亿美元来晃了一趟，就要套走我们半个世纪积累的财富。在一些政治家眼中，东亚被索罗斯等人变成了一台街头的取款机。
本文以香港为例，用简化的版本谈谈量子基金和夥伴们（以下用量子基金/索罗斯泛指国际对冲基金和炒家）是怎样把东亚市场变成取款机的。先打个预防针，这么复杂的问题要全说明白基本上不可能。
背景
香港从1983年10月开始实施联系汇率制度(PEG)，考虑到香港经济依赖进出口贸易以及受政治前途的影响，货币固定在美元上利大於弊。何谓PEG？央行通过市场维持港币兑换美元汇率不变化。香港金融管理局的责任是监管和汇率，而美联储的责任是监管和利率，差一个字，差一万里。
这世上没有免费的午餐。这种制度有益于进出口贸易，但放弃了央行最重大的权力：利率调整。如果外汇大量涌入或者出逃，央行必需进场干预以维持汇率不变，於是迅速增加或减少当地货币供应，从而改变利率，PEG是以利率做为人质的调控体系。
ＰＥＧ带来的另外一个问题是，由于汇率不是市场决定的，政府维持的汇率水平可能远远偏离经济的基本面。东亚的国家包括泰国，马来西亚，印尼等等大多使用这一制度以促进外向型的经济。
从体制上说，整个东亚没有比香港的经济基本面和法治更扎实的经济体了。然而95-97年两年间，香港地产市场升值80%，恒生指数翻了1.4倍，在1997年8月7日到达顶峰16673点。刘明康曾经评价：香港经济何德何能如此涨法？香港挨骂是应该的，不过泰国马来亚印尼涨得不比香港慢。
这些就是对冲基金们的机会。大凡索罗斯们能下嘴的地方，叫“Arbitrage Trading”, 套利交易。简单地说，索罗斯发现这东亚经济运行得跟经济学教课书上的公式不一样呢，他选择了相信教科书而不是东亚经济。中国社会向来就看不起书呆子，我借此机会在这儿顺便帮书呆子正一下名。索罗斯问了同一个问题：东亚何德何能涨成了这副样子呢？它不可能长远维持下去，一定要回归到基本面！
现在的市价和基本面之间的差别就是索罗斯同学要赚取的。东南亚ＰＥＧ体制和发烧的股市给他提供了下嘴的地方。索罗斯同学常说自己的行为是在做善事，帮助市场回到基本面上去。
入场
1997年7月，东南亚已经在五十年繁荣的暖被窝中进入了一场恶梦。
六月底有谣传说泰币会贬值，市场顿时闻风而动，泰国央行动用了70亿美元在现汇市场，230亿美元套在远期合同货币市场以期稳住泰株币值。1997年7月2日，泰国中央银行所有美元储备全部告罄未能够阻止对泰株的抛售，被迫放弃固定汇率制度，泰株一泄千里。七月中旬的时候，菲律宾，马来西亚和印尼都感受到了强地震的到来，然后是南韩和台湾，东亚大部分的货币和股票交易市场在鬼哭狼嚎摇摇欲坠。
索罗斯们进场了，在这场比赛中，量子基金和它的夥伴们把自己看成ＡＣ米兰队，东亚大多数金融业组成的球队和它们终於断兵相接。
刚看到东亚四周金融雪崩时，香港象一个旁观者，保持距离欣赏自己的坚强经济基础，在它回过神来的时候，这雪崩已经冲到它的脚下。10月21日MORGAN STANLEY建议它的客户抛售其持有的亚洲资产，这话打个比方就象一个政治局常委在某日说广东爆发SARS了，北京也估计控制不住，大家撤吧。人们惊慌失措的时候，索罗斯的弟兄们早就等在场边了。
如果香港股市过热，恒生指数一定应该降下来；如果其他东南亚国家货币都贬值，香港经济靠的是出口，港币必需贬值才能维持竞争力。基於这两个简单的道理，Short Sell 就该获利，这是索的基本判断。
归功于荷兰人的惊人创造性，Short Sell 就是卖你手头没有的东西。你可以借1百万股按今天的市价10元每股卖出去，半年之后再从市场上买1百万股还给我。如果港股半年后萧条或者崩盘，你可以从市场上以每股2元价格买一百万股回来还给我，中间净赚8百万港币，当然如果升值你就亏了。感谢金融衍生工具的发达，用不着麻烦索罗斯一支一支股票的买卖，直接买卖整个市场，就是恒生指数。把恒生指数今天先以目前市价卖了，几个月之后以那时的市价再买回来还给人。
对冲基金干套利这行一定要隐蔽，如果大夥儿都发现鬼子进城了，也就没有多少机会了，第一件事是要手头掌握大量的港币。虽说港币自由兑换，如果有人几天之内天天在市场上伸手就掏出来几十亿美元要换港币，除了吓死一大堆人，也会把警察招来（ＨＫＭＡ），一天三顿饭悄悄监视起来是肯定的。不能暴露目标是个关键。再次感谢金融衍生工具，索罗斯们使用了ＳＷＡＰ。SWAP也不复杂，比如说你买了一百万美元十年国债支付利息6%，我买了一千万人民币十年国债，支付利息5%，我后来需要美元，而你又需要人民币。我?z把利息收益互相换了，发现都没有亏本而满足了各自需求。量子基金们把美元债权通过ＳＹＮＤＩＣＡＴＥ银行悄悄就换成了港币的债权，这只需要一纸合同过手，真是悄悄的我来了，不打扰任何人，手里就拽着源源不断的港币现金。
开练
说香港股市过热会降下来是容易的。对于量子基金们来说，重要的是怎么保证股市在规定的时间和规定地点狂泄下来！索罗斯们的金融工程师们开始他们跨世纪的杰作。
他们买下大量的恒生指数ＳＨＯＲＴ ＳＥＬＬ合同，不完全数据显示那段时间签了关于恒生指数有８００００个合同，１０月２１日当天约４0０亿港元的港股被SHORT SELL。这只是冰山一角，因为他们的影响力和透出的风声，跟随在大户后面的其他基金和散户们累积起来就是数千亿，所有的人开始卖的时候，谁卖得便宜谁才能跑掉，这变成了自我实现的预言。
更加狠的是，他们同时在现金和远期货币市场上疯狂抛售港币。金管局为了维持汇率开始大量抛出美元收购港币，导致港币供应总量迅速减少，利率狂升。１０月２３日不到中午，香港同业拆借利率ＨＩＢＯＲ升到２８０％。
经济学１０１课程里的内容说，因为利率的狂升，股票市场对利率会立即做出反应，股市狂泄。原因很简单，如果能够买ＭＯＮＥＹ ＭＡＲＫＥＴ上给你５００％的利息，你把钱留在股票市场上干什么。高利率意味这大量资金从股市退出，转到债市和ＭＯＮＥＹ ＭＡＲＫＥＴ上。同时，长时间高利率导致企业成本剧增，会引发经济萧条，股票无论如何要下跌。
这在股市和汇市上的同时动手，英文里叫Double Play。
１０月２３日一天之内股市狂泄，４００亿美元的股票市值烟消云散。
如果股票市场持续崩溃，量子基金拿着那上万个ＳＨＯＲＴ ＳＥＬＬ的合同兑换成现金，拍拍屁股就回家了，股东大会上受一通表扬大家分红。
每每回顾索罗斯们这一招时，心里不由暗叹：狠啊！小平同志说的“两手抓，两手都要硬”怎么就让索罗斯学得这么得心应手。股市和汇市总会失守一个地方，而他们哪里都能赢钱。当时的财政司长曾荫权和金融管理局长任志刚简直就是二十世纪末香港的哈姆雷特，保股市，还是保汇市？这是个天大的问题。
１０月２８日一天之内恒生指数跌了１４２８点，降到９０６０点。别忘了８月７日是１６６７３点。到１９９８年的８月１３日，恒生指数已经是６６６０点。
这座风雨飘摇中的危城！
生活在这种危城中的小民百姓是什么心态呢？
１９８８年通货飞胀期间已经记事的朋友还记得人们是怎么囤积油盐酱醋和所有市场上有的东西。我手头有一篇旧的《经济学人》文章，题目是《逃，逃，逃》讲１９９７年１１月２４日，有风声说日本人投资的香港ＹＡＯＨＡＮ百货商场很快要垮了，而这家商场里有一个蛋糕店，港人喜把蛋糕券送人做礼物，当日听到商店要倒闭的消息，数千人闻风而动，挤在店前几欲破门而入，要把礼券兑换成蛋糕。其声势之浩大，以至於职员藏匿，警察驻守。
星期五, 二月 02, 2007
关于美股交易员的佣金和提成
提成和佣金是美股操盘手最关心的两个问题，也是除了交易平台之外，交易员选择DAYTRADE公司的最重要的标准。提成和佣金是密不可分的，提成高的话，佣金肯定也高。比如有的DAYTRADE公司喜欢宣传100％提成，话是没错，但手续费经常在1美元/100股之上，也是一笔相当大的开支，而且很可能本身是代理的下线，不能SELF-CLEARING，要转几个圈到母公司的系统上结算。当然提成也不能太低，不然就算手续费不高，也赚不了什么钱。所以能稳定盈利的交易员一般都根据自己操盘的特点，选择那些系统稳定、提成比例合适、佣金低廉的大型DAYTRADE公司，以便更好的保护自己的利益。
星期四, 二月 01, 2007
美股外汇期货私募基金人才招聘信息
有朋友问我是不是亚信的老板，要知道亚信家大业大，光在美国的分公司就好几十家，我要是能当这个老板，还写什么博客啊，现在早去夏威夷度假了。这里只是帮亚信的朋友贴个广告而已，让关注我的博客的朋友提前知道消息，有兴趣的可以和他们联系，赶早不赶晚，好赶在亚信正式进入中国市场后的大规模推广活动之前。以后会陆续帮朋友贴一些外汇公司、期货公司、工作室、私募基金等金融机构急需人才的招聘信息，大家可以留心。
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